鋼材期現(xiàn)價格大幅下跌 利空風(fēng)險釋放未盡，鋼價下行壓力仍存
自10月21日螺紋鋼期貨主力合約跌停收盤起，鋼材期貨價格便已跌破了近一年的趨勢支撐線，隨后延續(xù)破位下跌走勢，并刷新今年全年最低價。行業(yè)人士稱，鋼價沒有最低，只有更低。從10月下旬起，鋼材期現(xiàn)價格跌幅均超過千元，市場交易邏輯也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。
這兩天，有鋼廠發(fā)出采購焦炭的調(diào)價函。函中指出：“鋼材價格大幅下跌，鋼廠生產(chǎn)升本嚴(yán)重倒掛，公司生產(chǎn)壓力較大，經(jīng)公司研究決定對所有焦炭品種（采購）價格下調(diào)200元/噸，于2021年11月8日之前給予回復(fù)等。”
有市場人士指出，這已經(jīng)是鋼廠第二次下調(diào)采購價格了，近期鋼材價格下跌幅度較大，鋼企利潤收縮嚴(yán)重，也有部分鋼廠面臨虧損。
鋼材期現(xiàn)為何雙雙轉(zhuǎn)弱？
10月下旬起，大宗商品集體下行，黑色金屬同樣難逃下跌，鋼材期價高位快速回落，螺紋鋼和熱軋卷板主力期價由10月中旬5870元/噸、5895元/噸高點最低跌至4122元/噸、4470元/噸，跌幅分別高達(dá)1748元/噸、1425元/噸。鋼材期價急速下跌同樣帶動現(xiàn)貨價格下行，但現(xiàn)貨跌幅要弱低于期貨，截至11月5日，上海地區(qū)螺紋鋼（HRB400,20mm）和熱軋卷板（4.75mm）價格分別收于4930元/噸、4960元/噸，同期跌幅分別為1140元/噸、920元/噸。“期現(xiàn)強弱不一使得本輪鋼價下行過程中期價貼水幅度擴大，螺紋鋼和熱軋卷板2201合約期價相較上海地區(qū)現(xiàn)貨價格（折盤面）分別貼水16.44％、7.88％，較10月中旬?dāng)U大9.25％、7.08％，高出去年同期9.42％、4.73％，可見本輪鋼價下行多為預(yù)期轉(zhuǎn)變引發(fā)期價急跌，隨后再帶動現(xiàn)貨價格走弱。”寶城期貨黑色系高級分析師涂偉華說。
據(jù)了解，近兩周上海螺紋累計下跌450元/噸至4930元/噸，杭州螺紋累計下跌420元/噸至4880元/噸，廣州螺紋累計下跌680元/噸至5210元/噸附近，北京螺紋下跌520元/噸至4900元/噸；上海熱卷累計下跌590元/噸至4960元/噸，廣州熱卷下跌600元/噸至5010元/噸，現(xiàn)貨價格下跌幅度逐周擴大，華東卷螺價差從熱卷價格高出螺紋170元/噸縮小至30元/噸。
物產(chǎn)中大期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈高級分析師陳曉偉告訴記者，鋼材在10月下旬見頂回落，期現(xiàn)價格跌幅均超過千元。10月中旬之前受年底鋼廠產(chǎn)量平控、能耗雙控特別是缺電原因，導(dǎo)致鋼廠高爐及電爐產(chǎn)量持續(xù)下降，創(chuàng)數(shù)年來季節(jié)性新低。而國慶之后，煤電在國家強有力地調(diào)控之下，供需缺口逐步得到緩解，缺電現(xiàn)象也大幅減少，鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工。另外國慶后本來市場預(yù)期的需求旺季始終不旺，市場成交量基本都是低于20萬噸，大大低于往年。供應(yīng)恢復(fù)、需求低迷導(dǎo)致去庫速度在10月以來開始放緩，同時煤炭調(diào)控也導(dǎo)致煤焦鋼礦產(chǎn)業(yè)鏈成本坍塌，鋼材市場持續(xù)下跌。因此需求低迷、降庫受阻和成本坍塌是這波下跌的主要原因。
“需求持續(xù)疲弱、需求邊際也未現(xiàn)好轉(zhuǎn)。下半年隨著疫情反復(fù)、極端雨水天氣、貨幣政策邊際收緊，以及宏觀經(jīng)濟下行壓力增大等影響，鋼材需求旺季表征持續(xù)未能得到體現(xiàn)，傳統(tǒng)需求旺季中需求不及預(yù)期的差異化程度則略重，使得期貨貼水現(xiàn)貨程度不斷擴大，螺紋1月基差最高已攀升至1059元/噸，為歷史同期最高，也是歷史最高。因此需求和庫存拐點的出現(xiàn)也將是決定后期基差修復(fù)路徑的一項重要表征。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。
涂偉華認(rèn)為，當(dāng)前鋼材自身供需格局變化，尤其是建筑鋼材，限產(chǎn)政策抑制下供應(yīng)雖維持低位，但產(chǎn)量可降空間有限，利好效應(yīng)趨弱，相反高頻需求指標(biāo)均走弱，旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，因而隨著市場交易邏輯逐步切換至需求側(cè)，疲弱需求更易承壓鋼價。
鋼材成本嚴(yán)重倒掛，下調(diào)焦炭采購價
“黑色產(chǎn)業(yè)鏈煤焦鋼礦成本傳導(dǎo)邏輯逐步開始，焦煤配煤和主焦煤相繼下跌，上周焦炭廠家現(xiàn)貨也基本落實第一輪200元/噸的下跌，11月6日部分鋼廠提出第二輪200元/噸的下跌，預(yù)計下周第二輪下跌將全面落地，市場預(yù)期將有3—5輪左右的下跌。鋼材方面，雙焦和礦石下跌減少了原料成本，但鋼材跌幅大于原料跌幅，使得利潤壓縮較快，當(dāng)前高爐利潤快速壓縮至300元/噸左右，而電爐利潤在100元/噸左右，如果繼續(xù)下跌，那么鋼廠和電爐盈利將會被進(jìn)一步壓縮。”陳曉偉說。
目前鋼材市場整體仍維持供需雙弱格局，供應(yīng)端不僅仍有能耗雙控及壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)的制約，還有近期多部門聯(lián)合發(fā)布《2021—2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》所指示的采暖季空氣質(zhì)量保證對相關(guān)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)限制的影響。“生產(chǎn)利潤方面，鋼價在自身基本面走差以及成本快速坍塌的驅(qū)動下加速下行，現(xiàn)貨和盤面利潤均一度跌至負(fù)值，目前隨著原料價格快速下跌，本周末焦炭迎來第二輪降價，利潤雖略小幅恢復(fù)，但螺紋期貨價格已跌至華東谷電電爐成本之下，現(xiàn)貨方面部分鋼廠也有鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，當(dāng)前鋼材成本嚴(yán)重倒掛也將制約生產(chǎn)端增量。”邱怡宏說。
值得注意的是，近期鋼價快速下跌使得主要鋼材品種利潤快速收縮，虧損鋼廠開始增加。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比最新數(shù)據(jù)為71.86％，近兩周下降16.88個百分點，而62家電爐鋼廠盈利鋼廠占比為56.45％，單周下降20.97個百分點。此外，即期成本核算下來華東地區(qū)電爐鋼廠峰電成本為4877/噸，谷電成本為4605元，螺紋高爐成本4380元/噸左右，螺紋鋼盤面價格均已跌破上述成本，成本支撐邏輯顯現(xiàn)，但原料品種基本面同樣有變化，價格也存下行空間，尤其是焦炭和廢鋼，成本支撐利好效應(yīng)不強。
涂偉華則認(rèn)為，現(xiàn)階段，國內(nèi)限產(chǎn)政策執(zhí)行嚴(yán)格，全國粗鋼產(chǎn)量9月顯著收縮，螺紋和熱卷周產(chǎn)量依舊處于低位，鋼市低供應(yīng)格局延續(xù)，給予鋼價支撐，但全年平控目標(biāo)完成難度已不大，限產(chǎn)邊際放松預(yù)期開啟，供應(yīng)端利好效應(yīng)在減弱，相對利好大型鋼廠為提前完成全年平控目標(biāo)存在限產(chǎn)加嚴(yán)預(yù)期，加之冬奧會期間北方鋼廠生產(chǎn)擾動，板材供應(yīng)仍存有擾動，或?qū)⒅伟宀膬r格相對偏強運行。
然而，鋼價運行邏輯逐步切換至需求側(cè)，而高頻需求指標(biāo)持續(xù)下行，尤其是建筑鋼材，螺紋鋼最新周度表需為292.85萬噸，同比降幅高達(dá)34.49％；全國主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量10月均值為17.60萬噸/噸，環(huán)比、同比分別下降18.62％、27.92％，降幅同樣顯著，且近期還將面臨全國降溫帶來沖擊，疲弱需求仍易承壓鋼價。“拉長周期看，基建利好效應(yīng)有限，而地產(chǎn)用鋼需求隱憂未見緩解，疊加房地產(chǎn)稅的利空沖擊，鋼材需求擔(dān)憂預(yù)期重現(xiàn)，鋼價仍將負(fù)重前行。”涂偉華說。
利空風(fēng)險釋放未盡，鋼價下行壓力仍存
邱怡宏認(rèn)為，后市鋼材價格走勢的關(guān)鍵還是在于供給和需求端收縮幅度的博弈，目前需求端雖然現(xiàn)貨交投方面仍顯冷清，但市場情緒略有所恢復(fù)，悲觀及恐慌情緒的極端階段或已雖鋼價的快速下殺而過去，因此，從基本面角度來說，鋼價不存在繼續(xù)加速下行的支撐，除非需求繼續(xù)走差帶動貿(mào)易商心態(tài)繼續(xù)走弱，否則鋼價繼續(xù)下行空間或?qū)⒂邢�。但在今年政策對價格影響力度極大的背景下，原料價格對成本支撐力度的影響力也同樣十分重要，這也是后期鋼材市場情緒及價格企穩(wěn)力度的一項重要觀測指標(biāo)。
據(jù)了解，雙焦近期現(xiàn)貨逐步下跌，基差偏大但近期略有縮窄，庫存都在季節(jié)性低位，但近期小幅累庫。鋼材產(chǎn)量近期受北方天氣不好而限產(chǎn)影響，產(chǎn)量再次小幅下降，而需求仍然低迷，去庫放緩，截止11月4日鋼聯(lián)庫存數(shù)據(jù)顯示，五大品種總庫存反而開始反季節(jié)性增加，表觀需求持續(xù)低迷，同比降幅開始擴大。
對于后市，陳曉偉認(rèn)為，雙焦現(xiàn)貨預(yù)計將進(jìn)一步下跌，基差預(yù)計將以現(xiàn)貨下跌方式逐步回歸，但是期貨跌幅已經(jīng)過大，已經(jīng)透支反映了未來現(xiàn)貨下跌的預(yù)期，因此期貨跌幅將小于現(xiàn)貨。成材方面，供需偏寬松格局預(yù)計將持續(xù)，預(yù)計短期難以快速恢復(fù)，低位振蕩偏弱為主。但是后期需要關(guān)注大宗商品經(jīng)過前期大幅下跌后，大大緩解了下游的成本壓力，如果經(jīng)濟進(jìn)一步下滑，那貨幣方面不排除出現(xiàn)邊際小幅放松的概率，并且需求低迷已經(jīng)部分反映在價格里面，不排除出現(xiàn)階段性反彈的可能。
“當(dāng)前政策調(diào)控風(fēng)險釋放未盡，而鋼材供需格局在轉(zhuǎn)弱，近期鋼價繼續(xù)承壓偏弱運行，價格企穩(wěn)有待煤炭風(fēng)險完全釋放以及需求走弱預(yù)期證偽，在此之前操作上建議維持偏空思路，相對利好的是期價已跌破高爐生產(chǎn)成本，下行存阻力。”涂偉華說，鐵礦石弱勢基本面未改，北方限產(chǎn)加嚴(yán)帶來鐵礦石終端消耗繼續(xù)下行，樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比再降，不斷刷新年內(nèi)新低，盡管鋼廠補庫推升近期港口疏港，但同比減量顯著，且低日耗下廠庫增量空間有限，鐵礦石需求疲弱格局難改善，繼續(xù)承壓礦價。與此同時，國內(nèi)港口礦石到貨有所下降，但仍處相對高位，且礦商發(fā)運開始回升，加上國內(nèi)港口鐵礦石庫存高位，供應(yīng)壓力依然存在�？傊�，全年平控政策下鋼廠限產(chǎn)難現(xiàn)實質(zhì)性放松，鐵礦石需求疲弱格局未改，而港存高位疊加發(fā)運回升，供應(yīng)壓力持續(xù)存在，鐵礦石供需矛盾未解，礦價繼續(xù)承壓偏弱運行，相對利好的是低礦價或?qū)_擊非主流礦生產(chǎn)，成本支撐帶來下行阻力。