王者陷落華誼兄弟巨虧40億 是否到了生死存亡的時(shí)刻？

　　“戴帽”邊緣

　　“致命失誤”并非夸大其詞，主營(yíng)業(yè)務(wù)上的“缺席”，已經(jīng)讓華誼兄弟走到了“戴帽”邊緣。

　　2018年，華誼兄弟陷入上市以來首次虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-10.93億元。報(bào)告期內(nèi)，外延式并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，華誼兄弟計(jì)提了9.73億元商譽(yù)減值，計(jì)提過后，仍有20.96億元的商譽(yù)懸頂。

　　2月28日，華誼兄弟發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2019年，公司營(yíng)業(yè)收入為23.12億元，同比下降40.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損39.63億元，同比下降262.56%，并且資產(chǎn)減值損失與上年同期相比有較大幅度的增加。

　　如何挽救業(yè)績(jī)避免退市危機(jī)？1月11日，華誼兄弟曾對(duì)新京報(bào)記者表示，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整及市場(chǎng)環(huán)境變化，對(duì)戰(zhàn)略做階段性調(diào)整，整合優(yōu)化現(xiàn)有資源配置與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦“影視+實(shí)景”，穩(wěn)健推進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)重建，持續(xù)鞏固并提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在這個(gè)過程中，華誼兄弟剝離了部分資產(chǎn)。

　　2019年9月3日晚間，華誼兄弟發(fā)布公告，公司及全資孫公司華誼國(guó)際投資與GlenaHoldings達(dá)成協(xié)議，華誼國(guó)際投資擬將其持有GDC公司2.44億股股份，約占GDC公司已發(fā)行股份總額的90.5%，全部轉(zhuǎn)讓給GlenaHoldings。

　　本次交易項(xiàng)下，華誼兄弟應(yīng)取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為5500萬美元，折合成人民幣約為3.9億元。

　　2020年1月1日，華誼兄弟再次發(fā)布公告，公司全資子公司華誼互娛與陳應(yīng)魁達(dá)成協(xié)議，華誼互娛擬將其持有的賣座網(wǎng)4%的股份轉(zhuǎn)讓給陳應(yīng)魁，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為904萬元。

　　公告顯示，2018年，賣座網(wǎng)虧損1011.09萬元，2019年虧損加劇，1-11月虧損9423.01萬元。本次交易完成后，華誼互娛還將持有賣座網(wǎng)47%的股份，但賣座網(wǎng)將不再納入華誼兄弟的合并報(bào)表范圍。

　　但積重難返，懸頂?shù)纳套u(yù)落下，華誼兄弟披星戴帽或成既定事實(shí)。

　　流動(dòng)性危局

　　除了聚焦主業(yè)，緩解流動(dòng)性危局，是華誼兄弟剝離部分資產(chǎn)的另一個(gè)原因。

　　2019年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華誼兄弟的短期借款大幅增加。期初，華誼兄弟的短期借款余額為1.92億元，期末，華誼兄弟的短期借款余額為20.39億元，較報(bào)告期初增長(zhǎng)960.68%。

　　但貨幣資金卻大幅減少。截至2019年9月30日，華誼兄弟的貨幣資金余額為14.09億元，較年初的26.41億元減少近半，已經(jīng)不足以“覆蓋”短期借款余額。

　　當(dāng)前，一年期國(guó)債的無風(fēng)險(xiǎn)收益率在2.6%左右，按此計(jì)算，一年內(nèi)，華誼兄弟需要償還的短期借款利息在4800萬元左右。但多名金融行業(yè)從業(yè)人士告訴新京報(bào)記者，以華誼兄弟目前的財(cái)務(wù)狀況來看，其短期借款利率會(huì)遠(yuǎn)高于2.6%的一年期國(guó)債的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。也就是說，華誼兄弟需要在一年內(nèi)償還的短期借款利息遠(yuǎn)高于4800萬元。

　　如何化解高額借款帶來的危機(jī)？華誼兄弟對(duì)新京報(bào)記者表示，公司通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)效率，剝離與公司核心主營(yíng)關(guān)聯(lián)較弱的業(yè)務(wù)，降低負(fù)債水平，逐步回歸健康發(fā)展的合理區(qū)間。

　　事實(shí)上，外部融資已經(jīng)成為華誼兄弟的慣用手段。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，華誼兄弟已經(jīng)在資本市場(chǎng)累計(jì)融資148.48億元，其中，發(fā)債券融資96億元，定向增發(fā)融資40.48億元，首發(fā)融資12億元。累計(jì)融資金額已經(jīng)超過了華誼兄弟的最新市值。

　　上市公司之外，華誼兄弟控股股東的流動(dòng)性同樣不容客觀。

　　1月3日，華誼兄弟發(fā)布公告稱，王中軍、王中磊作為一致行動(dòng)人及公司的控股股東、實(shí)際控制人，其股權(quán)高比例質(zhì)押。王忠軍所持華誼兄弟股份的質(zhì)押率為90.9%，王忠磊所持華誼兄弟股份的質(zhì)押率為99.67%。

　　伴隨著股價(jià)下行，王氏兄弟高比例質(zhì)押將存在平倉(cāng)危機(jī)。