全球性通脹走向何處？全球性通脹或持續(xù)至明年

　　目前看，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來美國削減QE并不會(huì)在新興市場引發(fā)類似2013年的“縮減恐慌”。這一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)吸取了2013年的教訓(xùn)，更加注重與市場溝通，另一方面是由于新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)削減QE已經(jīng)積累了一些應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。

　　事實(shí)上，今年一季度10年期美債收益率的上行給部分新興市場帶來了“縮減恐慌”，3月份新興市場資本凈流入大幅減少。除去中國，3月份新興市場外來組合投資凈流入只有14億美元，但4月份隨著美債收益率回落，資本又出現(xiàn)了回流新興市場的情況。

　　鐘正生表示，新興市場由于10年期美債收益率這波過快上行，不管是在外匯波動(dòng)、資本的流出，還是股票證券市場的調(diào)整上看，差不多都走了2013年“縮減恐慌”的一半的路程，或者是一大半路程，已經(jīng)有了一個(gè)預(yù)演。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，從2013年的“縮減恐慌”開始，國際投資者已根據(jù)基本面差異將新興市場進(jìn)行了好壞區(qū)分�；�本面較差的經(jīng)濟(jì)體往往面臨著經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字，并且對(duì)外依存度較高；而經(jīng)濟(jì)仍在增長、財(cái)政收支平衡、貿(mào)易平衡甚至盈余并且對(duì)外資流入依賴相對(duì)較低的經(jīng)濟(jì)體則往往具有更強(qiáng)的韌性。

　　前述大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《中國新聞周刊》表示，應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減QE，新興經(jīng)濟(jì)體首先要判斷美國縮減的模式，即判斷美國通脹可能達(dá)到多高，美聯(lián)儲(chǔ)的縮減節(jié)奏，一般來說提前要做一些擋板，比如中國去年4月份利率是底部，最高的時(shí)候回升到80個(gè)bp，所以美國利率上升的時(shí)候，中國的利率始終在3%~3.5%大區(qū)間，不怎么動(dòng)。

　　其次，新興市場國家在前期要檢查一下本國的杠桿情況，看在這一波全球流動(dòng)性開始回收的情況下，自己有沒有脆弱的地方，包括股市、債市、樓市的資產(chǎn)價(jià)格、杠桿在什么地方？

　　多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于中國經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較健康，美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策預(yù)計(jì)對(duì)中國的影響有限。管濤提醒，盡管如此，中國仍然要注意資本流動(dòng)沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)：一方面要防止流入風(fēng)險(xiǎn)，即由于境內(nèi)外政策節(jié)奏的差異導(dǎo)致資本的過度流入造成的資產(chǎn)泡沫和匯率超調(diào)；另一方面還要防止由于海外金融市場動(dòng)蕩帶來的傳染風(fēng)險(xiǎn)。投資者在決定是否持有人民幣資產(chǎn)時(shí)不完全單看中國的經(jīng)濟(jì)基本面，在全球金融動(dòng)蕩后，他們可能出于避險(xiǎn)情緒而變賣那些流動(dòng)性較好、變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)。盡管中國基本面不差，但仍會(huì)受到傳染和影響。

　　目前，新興市場國家，巴西、土耳其、俄羅斯已率先加息，還有部分新興市場國家加息預(yù)期在提前。至于中國是否需要先于美國提前加息，鐘正生認(rèn)為大可不必。在他看來，本次美國退出QE不管從沖擊的源頭還是沖擊的傳遞來說，比上一輪都要更輕，中國完全可以相機(jī)而動(dòng)，看美聯(lián)儲(chǔ)怎么動(dòng)，看全球金融市場怎么變，因?yàn)橹袊�有更多的政策工具在手里，沒必要搶跑。