如何看待2020年個(gè)體藥店關(guān)閉？

　　作為一個(gè)長期跟蹤藥店行業(yè)并長期戰(zhàn)略性推薦藥店板塊的團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為有必要就這幾個(gè)問題和大家進(jìn)一步說明，我們的結(jié)論是醫(yī)藥分開是現(xiàn)今社會的大勢所趨，社保疊加稅改，正負(fù)抵消，藥店利潤率不受到影響，且如果部分藥店轉(zhuǎn)換小規(guī)模納稅人稅收的利好會更大。個(gè)體藥店還是不會關(guān)閉的。

　　社保&稅改新政實(shí)施后，對于人力密集型的藥店，會有多大影響？是否會影響利潤率?

　　分級分類管理是否會在全國推廣？醫(yī)藥分開進(jìn)度如何？電子監(jiān)管碼重新提出，業(yè)外資本入股行業(yè)，未來藥店經(jīng)營將會何去何從？政策多方出臺對藥店影響走勢將如何？

　　興證醫(yī)藥：藥店專題報(bào)告：政策對藥店影響有限，長期看好

　　投資要點(diǎn)

　　近期，行業(yè)政策多方出臺，連鎖藥店引發(fā)市場熱烈討論，主要集中在以下幾點(diǎn)：

　　首先針對處方外流會不會發(fā)生的問題，我們的結(jié)論是肯定的，這也是藥店最重要的長邏輯。支撐處方外流的本質(zhì)是醫(yī)保控費(fèi)壓力（醫(yī)藥分開促進(jìn)藥價(jià)競爭使得藥品降價(jià)）+體現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)的價(jià)值（避免“以藥養(yǎng)醫(yī)”），控費(fèi)是醫(yī)改未來主旋律，因此處方外流也是必然趨勢。

　　藥店政策變化方面，我們將分為如下四點(diǎn)進(jìn)行分析：

　　1）社�；�金：最近有兩項(xiàng)政策引發(fā)關(guān)注，一是“稅征體制改革”，二是“社�；鶖�(shù)上調(diào)”，社�；�金繳納和基數(shù)調(diào)整未成定局，假設(shè)按照全工資口徑（原來是基本工資口徑，大概是全工資口徑的50-60%）來繳納社保，會給藥店企業(yè)的社保負(fù)擔(dān)造成一定影響，經(jīng)過測算可知造成的凈利率下降區(qū)間為0.12-0.97pp，影響在可控范圍內(nèi)。

　　同時(shí)，最近增值稅率下調(diào)1%的政策利好藥店利潤端，經(jīng)測算凈利率有望提升0.64pp，小規(guī)模納稅人有望提升凈利率2.01pp，稅收利好更為明顯，可抵消社保調(diào)整的影響。

　　2）分級分類：分級分類為處方外流做鋪墊，是行業(yè)重大利好，長期看會帶來收入增量和促進(jìn)行業(yè)集中度提升。

　　以廣東大參林為例，實(shí)施分級分類后連鎖藥店基本上全部符合三類標(biāo)準(zhǔn)，上市公司規(guī)范經(jīng)營受到的影響較小，促進(jìn)行業(yè)集中度提升，利好龍頭企業(yè)發(fā)展，且長期看會帶來處方收入增量，我們預(yù)計(jì)未來分級分類會推廣到全國，全國的分級分類政策會演變成更溫和、更利好連鎖龍頭藥店的政策。

　　3）浙江醫(yī)保政策：浙江醫(yī)保規(guī)定藥店也實(shí)行和醫(yī)院一樣的醫(yī)保支付價(jià)，價(jià)格較之前有0-30%的降幅，此外政策施行后藥店可以通過調(diào)整品種結(jié)構(gòu)來降低影響，屬于可控范圍內(nèi)。

　　4）電商發(fā)展：電商雖然理論空間大，但是實(shí)際空間受限于各種政策的推進(jìn)，且連鎖藥店打造的O2O模式相比于電商在資源、管理和成本方面具備更多優(yōu)勢，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來發(fā)展趨勢，電商對零售藥店的發(fā)展將不構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，我們依然長期看好連鎖藥店板塊，醫(yī)藥分開、集中度提升、龍頭勝出的格局將持續(xù)演變，看好上市公司龍頭益豐藥房、一心堂、大參林、老百姓等。